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2021年3月5日，由中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇、武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院、北京市董輔礽經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展基金會(huì)共同主辦的“2021年亞布力金融論壇：大變局、后疫情背景下的2021年展望”在哈爾濱市亞布力中國企業(yè)家論壇永久會(huì)址舉行。

與會(huì)嘉賓合影

如何看待多重壓力下的中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及其可持續(xù)性?疫情之后債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)將如何演化?本次論壇匯聚了業(yè)界學(xué)界的知名專家、學(xué)者圍繞議題展開討論，共同展望2021年中國資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

開幕儀式及第一單元主旨演講由楊蕾主持、第二單元由郭敏主持。中誠信集團(tuán)創(chuàng)始人、中誠信國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家毛振華出席論壇并致辭，中誠信國際董事長兼總裁閆衍出席論壇并發(fā)表主旨演講。嘉賓劉曉光、于剛、陳作濤、曲振濤、段廣仁、陳琦偉、陳實(shí)、葉璇出席論壇并發(fā)表演講。

　　毛振華指出，在經(jīng)歷了2020年這一特殊的年份之后，我們處于三重特殊挑戰(zhàn)下。

　　第一個(gè)重要挑戰(zhàn)是新冠疫情。新冠疫情對(duì)世界的沖擊非常大，很多人也許即便不是新冠的感染者，但是應(yīng)對(duì)疫情下的防疫手段使每個(gè)人都同疫情密切相關(guān)。疫情首先沖擊了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，我作為湖北人深有感觸，一季度湖北的GDP同比下降接近40%，此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊超過了任何一次大型的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　第二個(gè)重要挑戰(zhàn)是中美變局。遏制中國已經(jīng)形成了美國全社會(huì)的共識(shí)，兩黨在中國問題上已經(jīng)達(dá)到了高度統(tǒng)一。訪美結(jié)束后我得出了一個(gè)觀點(diǎn)，就是中美關(guān)系演變將遵循“三部曲”，美國的終極目標(biāo)就是對(duì)華冷戰(zhàn)，美國希望盟國合作起來形成一道鐵幕隔絕中國和它們的關(guān)系，貿(mào)易戰(zhàn)只是前哨戰(zhàn)。能否破解美國圖謀的關(guān)鍵在于能否破解美國的盟國戰(zhàn)略。疫情初期，美國做了一次壓力測(cè)試，切斷了同中國的聯(lián)系，以評(píng)估其同中國脫鉤需要付出多少成本，并將結(jié)果展示給全球尤其是其盟友。

　　第三個(gè)重要挑戰(zhàn)是國內(nèi)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。2008年以來，美國爆發(fā)的金融危機(jī)影響波及全世界，但中國是個(gè)例外并且在這個(gè)過程中發(fā)展迅速。受危機(jī)波動(dòng)較小的中國卻采取了類似的寬松政策，中國社會(huì)的每個(gè)部門杠桿率均大幅上升。2016年中國開始了以防風(fēng)險(xiǎn)為主的“雙底線”政策，但在不到兩年的時(shí)間內(nèi)美國發(fā)動(dòng)了貿(mào)易戰(zhàn)。在此情況下，中國被迫改變了經(jīng)濟(jì)政策：以“防風(fēng)險(xiǎn)”為主重新回到了以“穩(wěn)增長”為主，并提出了“六穩(wěn)”，在疫情沖擊下進(jìn)一步提出了“六?！?，這些都進(jìn)一步擴(kuò)大了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　毛振華認(rèn)為，2021年，我們還會(huì)有三個(gè)錯(cuò)峰的窗口期。

　　第一、疫情防控、錯(cuò)峰發(fā)展的窗口期。中國最先爆發(fā)疫情，但是在付出了經(jīng)濟(jì)成本、社會(huì)成本之后疫情得以控制。中國遵循了傳統(tǒng)流行病學(xué)防治的觀點(diǎn)。100多年前清朝末期的東北鼠疫也是貫徹了防疫的核心思想，嚴(yán)格執(zhí)行了隔離手段，防疫取得了成功也因此在國際上獲得了尊重。目前中國和國外在疫情防控上的差別將會(huì)轉(zhuǎn)化為2021年經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要的窗口期，中國迎來了錯(cuò)峰發(fā)展的機(jī)會(huì)。我國在2020年雖然歷經(jīng)磨難，但經(jīng)濟(jì)增速達(dá)2.3%，GDP占美國比重超過70%，和美國的差距進(jìn)一步縮小。疫情之后中國會(huì)以更快的步伐完成錯(cuò)峰發(fā)展的過程。但是美國、歐洲想要把疫情完全控制下來還需要時(shí)間。

　　第二、中美關(guān)系調(diào)整的窗口期。2021年拜登上臺(tái)并對(duì)特朗普政府的政策有所調(diào)整，并希望美國重新成為盟國的領(lǐng)導(dǎo)，其首要目標(biāo)就是中國。但特朗普政府留下的爛攤子導(dǎo)致拜登政府在短期內(nèi)將會(huì)緩和同中國的關(guān)系?？偟膩砜?，在軍事、經(jīng)濟(jì)、科技各方面，中美博弈仍處于敵強(qiáng)我弱的局面，我們要深刻地汲取歷史教訓(xùn)，減少與美國及其盟國的矛盾糾紛，延緩和美國的最后決戰(zhàn)，堅(jiān)持我國最重要的國家利益和根本利益，在其他較小的、局部的、暫時(shí)的方面可以有所調(diào)整，以此把握住中美緩和的重要窗口期。

　　第三、大環(huán)境下政策措施主導(dǎo)的窗口期。中國在疫情過后采取了比較謹(jǐn)慎的政策，一方面著眼于經(jīng)濟(jì)增長的需求，另一方面著眼于宏觀風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長過程中，避免過多地使用債務(wù)工具，因此，當(dāng)前雖然金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，但克制的貨幣政策為化解風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留了一定的時(shí)間與空間。

　　論壇第一單元，中誠信信用分析有限公司總裁楊蕾擔(dān)任主持人并介紹演講嘉賓。

　　第一單元主旨演講環(huán)節(jié)，中誠信國際董事長兼總裁閆衍發(fā)表了題為《疫后復(fù)蘇、信用周期轉(zhuǎn)換與風(fēng)險(xiǎn)演變》的主旨演講。在演講中，閆衍指出，隨著疫后經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，信用周期從擴(kuò)張進(jìn)入下行周期，2021年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將面臨前期疫情沖擊導(dǎo)致的增長缺口與信用收縮導(dǎo)致的信用缺口疊加的“雙缺口”影響，需警惕由此導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力。

　　閆衍指出，從2020年以來尤其是2020年二季度以來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，疫情有效控制與信用擴(kuò)張是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的基本邏輯。閆衍表示，2020年受新冠疫情的沖擊，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)大幅衰退和“V”型復(fù)蘇的過程，從影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素看，在疫情得到有效控制的前提下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇雖然有出口錯(cuò)峰增長帶來的利好，但更根本的原因在于政策穩(wěn)增長下信用寬松帶動(dòng)基建和房地產(chǎn)投資等政策性投資快速恢復(fù)，給經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來支撐，也就是說，信用擴(kuò)張是疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)最為基本的邏輯。

　　閆衍提醒，隨著信用周期進(jìn)入拐點(diǎn)，2021年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或?qū)⒚媾R“雙缺口”風(fēng)險(xiǎn)。閆衍分析，2020年下半年以來，隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，政策逐步由加杠桿向穩(wěn)杠桿轉(zhuǎn)變，宏觀杠桿率增速逐季放緩，當(dāng)前來看社融與M2拐點(diǎn)也已經(jīng)出現(xiàn)，債券融資和凈融資規(guī)?；芈?，融資成本上升，這表明信用政策已經(jīng)從疫情沖擊下的超常規(guī)寬松向常態(tài)回歸，信用周期從擴(kuò)張進(jìn)入下行周期。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)疫后修復(fù)態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)周期整體向上，需要關(guān)注疫后經(jīng)濟(jì)周期與信用周期的錯(cuò)位風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)周期向上、信用周期轉(zhuǎn)換背景下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在“雙缺口”風(fēng)險(xiǎn)，即經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊導(dǎo)致的增長缺口與信用周期轉(zhuǎn)向?qū)е碌娜谫Y缺口并存。閆衍進(jìn)一步解釋了“雙缺口”的內(nèi)涵和表現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)增長缺口具體表現(xiàn)在，雖然去年二季度以來經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，但疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失并非短期內(nèi)可以完全修正，經(jīng)濟(jì)增長缺口依然存在，且2021年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)“宏觀數(shù)據(jù)強(qiáng)反彈、微觀主體弱修復(fù)”的特點(diǎn)，疫情導(dǎo)致的微觀主體運(yùn)行困難并未得到根本改善;而信用缺口則具體表現(xiàn)在，2008年金融危機(jī)以來的四輪信用擴(kuò)張導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積至高位，在高債務(wù)壓力下，融資邊際收緊導(dǎo)致還本付息壓力進(jìn)一步凸顯，再融資風(fēng)險(xiǎn)加大。閆衍提醒，在經(jīng)濟(jì)周期向上、信用周期轉(zhuǎn)換背景下，“雙缺口”疊加有可能帶來風(fēng)險(xiǎn)敞口的加大。

　　閆衍分析，在疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與信用周期轉(zhuǎn)化的背景下，2021年宏觀杠桿率將穩(wěn)中略升，增速下降，非金融企業(yè)杠桿率或小幅增加，居民部門杠桿率或基本持平，政府部門或?qū)⒊蔀榧痈軛U主體。閆衍認(rèn)為，在“雙缺口”影響下，2021年全年償債壓力處于高位，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍面臨釋放壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步抬升，特別是上半年，在“雙缺口”壓力下，各行業(yè)企業(yè)再融資壓力持續(xù)較高，隨著債券到期高峰的到來，違約風(fēng)險(xiǎn)存在短期集中暴露的可能，尤其需要關(guān)注行業(yè)尾部弱資質(zhì)企業(yè)再融資及債務(wù)償付情況。此外，經(jīng)濟(jì)與再融資“雙缺口”較為突出的區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。

　　論壇第二單元，武漢大學(xué)董輔礽經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展研究院執(zhí)行院長郭敏擔(dān)任主持人并介紹演講嘉賓，嘉賓劉曉光、于剛、陳作濤、曲振濤、段廣仁、陳琦偉發(fā)表了主題報(bào)告。

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副教授、青年長江學(xué)者劉曉光發(fā)表了題為《十四五時(shí)期值得關(guān)注的幾個(gè)宏觀問題》的報(bào)告。他指出，十四五開局時(shí)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成定局。我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，十四五時(shí)期將是中國跨越“中等收入陷阱”的關(guān)鍵期。同時(shí)未來20年的人口政策調(diào)整作用不會(huì)太顯著，且未來5-10年就業(yè)政策也需要做出調(diào)整。要把握以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

　　1藥網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事長于剛發(fā)表了題為《數(shù)字科技與醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)》的報(bào)告。他指出，醫(yī)藥健康將超越房地產(chǎn)、汽車成為第一大產(chǎn)業(yè)。醫(yī)藥健康是中國市場(chǎng)規(guī)模最大、發(fā)展最快的行業(yè)之一。醫(yī)藥健康是中國最碎片化、最低效、存在眾多痛點(diǎn)的行業(yè)之一。醫(yī)藥健康是高科技賦能，天花板和行業(yè)壁壘都極高的行業(yè)之一。中國醫(yī)藥健康行業(yè)以12%的年化增速快速發(fā)展，遠(yuǎn)高于GDP的年增長速度。未來五年內(nèi)，醫(yī)藥健康行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將翻倍。

　　天壕環(huán)境股份有限公司董事長陳作濤發(fā)表了題為《資本市場(chǎng)如何助力中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展》的報(bào)告。他認(rèn)為，能夠得到資本市場(chǎng)助力的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具有如下特征：在國家鼓勵(lì)扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)業(yè);領(lǐng)頭人應(yīng)敢于擔(dān)當(dāng)，富有激情，有韌性，百折不撓;團(tuán)隊(duì)完整、有強(qiáng)執(zhí)行力;治理結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范，財(cái)務(wù)規(guī)范;具有公平有效的分享和激勵(lì)機(jī)制。

　　哈爾濱商業(yè)大學(xué)原校長、黨委書記曲振濤發(fā)表了題為《后疫情時(shí)代東北經(jīng)濟(jì)振興》的報(bào)告。他從歷史角度分析了東北興起、發(fā)展及衰落的過程，并對(duì)振興東北地區(qū)進(jìn)行了簡(jiǎn)單回顧。同時(shí)他認(rèn)為，后疫情時(shí)代振興東北地區(qū)仍然是挑戰(zhàn)多余機(jī)遇，病毒偏好寒冷之地，東三省疫情已屬雪上加霜，對(duì)于數(shù)字科學(xué)、物理與生物技術(shù)類三大板塊而言，東北地區(qū)都需要補(bǔ)課，補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施短板，補(bǔ)應(yīng)用技術(shù)普及，補(bǔ)網(wǎng)絡(luò)高速公路上的“車輛”。如何破解馬太效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)振興東北的目標(biāo)：由資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，避免落入資源詛咒陷阱;由比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成各自特色鮮明的優(yōu)勢(shì)，避免被發(fā)達(dá)地區(qū)覆蓋淡化;由能力優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變成市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，做好市場(chǎng)為王。

　　中國科學(xué)院院士段廣仁發(fā)表了題為《控制科學(xué)簡(jiǎn)介》的報(bào)告。他從空間指向控制、控制與人工智能、控制與社會(huì)科學(xué)幾個(gè)方面詳細(xì)介紹了控制科學(xué)的原理與應(yīng)用。

　　上海亞商發(fā)展集團(tuán)有限公司董事長陳琦偉發(fā)表了題為《金融科技是個(gè)巨大賽道》的報(bào)告。他指出，金融科技的本質(zhì)在當(dāng)代就是基于互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)運(yùn)營計(jì)劃，催化金融資源和體系的運(yùn)營質(zhì)量和效能得到大幅度提升。金融科技成為近幾年快速崛起的新賽道。

　　嘉賓點(diǎn)評(píng)環(huán)節(jié)，香港天成國際集團(tuán)控股有限公司執(zhí)行董事兼CEO陳實(shí)及著名演員、制片人葉璇對(duì)以上嘉賓的發(fā)言進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。

　　從明年起，“亞布力金融論壇”將升級(jí)為“亞布力春雪論壇”。論壇將對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融、科技、社會(huì)等方面的重點(diǎn)熱點(diǎn)問題進(jìn)行深入全面的跨界討論，為與會(huì)嘉賓在各自領(lǐng)域的發(fā)展提供借鑒。同時(shí)“亞布力春雪論壇”將積極響應(yīng)“三億人上冰雪”的號(hào)召，充分發(fā)揮亞布力得天獨(dú)厚的滑雪資源優(yōu)勢(shì)，培養(yǎng)與會(huì)嘉賓的滑雪運(yùn)動(dòng)愛好。